永续合约是什么？

本文将带你探索什么是永续期货合约、其运作原理、如何获利、与现货交易差别、新手如何开始进行永续合约交易等，希望能帮助各位读者全面了解永续合约。

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永续合约是什么？

永续合约（Perpetual Futures）全名「永续期货合约」，是一种币圈独有且常见的投资工具，它的英文缩写是PERP，例如比特币永续合约，就称之为BTC－PERP。

永续合约是从期货合约演变而来。期货合约（Futures）与现货（Spot）不同，现货是指你实际持有可以转移、贩售、支付的加密货币，像是比特币、以太币；期货合约是指你持有一份「象征着该产品未来将以某价格结算」的证明，并未实际持有任何加密货币。

与传统现货市场不同的是，期货市场的交易不会立即「结算」。而是交易双方将交易一份合约，当中注明在未来某个日期进行结算。此外，期货市场不允许用户直接购买或出售商品或数字资产。相反，他们会交易一份代表相关商品或资产的合约，而实际资产（或现金）的交易将在未来（合约执行时）发生。

举个简单例子，我们可以想想小麦或黄金等实体商品的期货合约。在一些传统期货市场，这些合约会被标记为待交割，这代表将有商品实物被交割。因此，商户必须储存及运送黄金或小麦，导致产生额外成本（称为运输成本）。但是，现在很多期货市场均设现金结算，即仅会结算等价现金价值（没有实物交换）。

此外，期货市场上的黄金或小麦价格或会因应不同合约结算日期而有所不同。时间相距越远，持有成本就越高，且未来价格的潜在不确定性就越大，因此现货与期货市场之间的潜在价格差距就越大。

永续合约可以说是币圈人最常用的交易工具之一了，那么，为什么那么多人喜欢用永续期货合约赚钱呢，原因有以下几个：

• 对冲与风险管理：这是期货会出现的主要原因。

• 做空暴露：即使交易者并未持有相关资产，仍能押注其表现。

• 杠杆：交易者可以输入大于其帐户余额的仓位。在币安，永续期货合约的交易杠杆最高可达20 倍，而BTCC 最高杠杆可达150。

  
  

在币圈中，有人透过永续合约「一夜财富自由」，也有人因为它而破产。永续合约的风险较大，因此，在开始进行永续期货合约交易前，你一定要对合约有充分的了解。

以下整理了永续合约常用的11 个知识点，一起来看看吧！

由于永续合约是「以约定的价格买／卖加密货币」，所以我们可以透过永续合约来做多／做空加密货币。

做多（Long）的意思是「看涨」，若你认为未来该币将上涨时，你可以先买入后卖出。像是在100 美元买入A 币的做多合约，当A 币涨到120 美元时，结算获利20 美元。

做空（Short）的意思是「看跌」，若你认为未来该币将下跌时，你可以先卖出后买入。像是在100 美元买入A 币的做空合约，等同于在100 美元时已经卖出A 币，当A 币跌到80 美元时，结算获利20 美元。

在物理学中，杠杆能让我们用小力量撑起大重量，永续合约中的杠杆倍率也是如此。透过设定杠杆倍率，我们可以放大本金操作的部位，在获得更高盈利潜力的同时，也意味着风险成倍放大。

若我们用100 美元10 倍做多A 币，代表我们仅用100 美元就下单了价值1000 美元的A 币。假设一颗A 币价格原本为100 美元，当A 币上涨至110 美元，意味着A 币上涨了10%，此时我们价值1000 美元的A 币，现在价值1100 美元，结算时可获利100 美元。

这代表我们透过10 倍杠杆，让原本只能获利10%，变成获利了100%。

永续期货合约的保证金分为两种，分别为初始保证金和维持保证金。

初始保证金指的是开单时的抵押品，例如你使用了100 美元开设10 倍杠杆，这笔100 美元则代表为此订单的初始保证金，意味着我们最多只能承受100 美元的亏损。初始保证金将充当抵押品来支撑已杠杆化仓位。

若我们用100 美元10 倍做多A 币，代表我们仅用100 美元就下单了价值1000 美元的A 币。假设一颗A 币价格原本为100 美元，当A 币下跌至90 美元，意味着A 币下跌了10%，此时我们价值1000 美元的A 币，现在只价值900 美元，相当于亏损了100 美元，所以保证金归零。

此时这笔永续合约会被系统强制结算并关闭，因为我们已经没有保证金可以亏损了。总结来说，获利及亏损都会随着杠杆被放大，若下单A 币10 倍杠杆，A 币上涨10% 会让我们获利本金的100%；A 币下跌10% 会让我们亏损100% 的本金。

若保证金即将不足，却又不想被系统强制结算，可以选择补充保证金去维持该永续合约，称之为「维持保证金」。

如果你的抵押品价值低于维持保证金，则你的期货帐户可能会被强行平仓，该机制因市场及交易所而有所不同。

例如，币安会对一级强行平仓（风险净额低于500,000 USDT）收取0.5% 的象征性费用。如果强行平仓后帐户仍有额外资金，则剩余部分将退还给用户。如果金额不足，用户将被宣告破产。

需要注意的是，如果你被强行平仓，则需要支付额外费用。为避免这种情况，你需要在触及强平价格之前平仓，或者往抵押品余额注入更多资金，让强平价格进一步远离目前市场价格。

除了交易手续费之外，永续合约还可能会收取(或支付)资金费率，资金费率是一个浮动的数值，有时会收取资金费率，有时则退回资金。

期货市场跟现货市场是两个不同的市场，价格会有所偏差，而永续合约没有固定的结算时间，更可能加大与现货市场价格的差异，因此交易所需要一个价格平衡机制，确保期货与现货价格接近，而这个机制就称为资金费率。

总的来说，资金费率就是指永续合约市场价格、现货价格之间的价差，向多头或空头交易者支付的费用，这样合约价格就不会与现货价格偏离太多。

• 若资金费率为正，意味着现在市场多数用户选择做多，且做多的人需付款给做空的人。资金费率为正时，做多的人成本变高，则会变相鼓励用户做空。

• 反之若资金费率为负，意味着现在市场多数用户选择做空，代表做空的人需付款给做多的人。资金费率为负时，做空的人成本变高，则变相用户鼓励做多。

  
  

资金费率每8 小时结算一次，依据多空双方资金量浮动。我们可以在永续合约交易的页面直接查看，也能在 Coinglass 比较各网站的实时资金费率，作为判断市场多空情绪的辅助指标。

标记价格是与实际交易价格（最后价格）相比的预计合约真实价值（公允价格）。计算标记价格可在市场高度波动时避免发生不当强行平仓的状况。

因此，虽然指数价格与现货市场价格相关，但标记价格代表永续期货合约的公允价值。

PnL 为盈亏(profit and loss) 的缩写，可为已实现盈亏或未实现盈亏。当您在永续期货市场上持有未平仓位时，您的盈亏尚未实现，代表它仍会随市场波动而变化。在您平仓的时候，未实现盈亏将变成已实现盈亏（部分或全部）。

因为已实现盈亏是指来自已平仓位之盈亏，与标记价格没有直接关系，而仅与订单执行价格相关。另一方面，未实现盈亏会不断变化，并且是强行平仓的主要驱动因素。因此，可利用标记价格确保未实现盈亏的计算准确且公正。

简而言之，保险基金可以防止亏损交易者的余额降至零以下，同时确保正在盈利的交易者锁定利润。

让我们来举例说明，假设Alice 的币安期货帐户内有$2,000，用来以每枚代币$20 的价格运用10 倍杠杆开立BNB (币安币) 多头仓位。请注意，Alice 并非向币安购买，而是向另一位交易者购买合约。所以，作为交易的另一方，Bob 持有相同规模的空头仓位。

由于具有10 倍杠杆，Alice 现在持有1,000 枚的BNB 仓位（价值为$20,000），而抵押品则约值$2,000。但是，如果BNB (币安币) 价格从$20 跌至$18，则Alice 可能需要自动平仓。这代表她的资产将被强行平仓，而她将全数失去$2,000 的抵押品。

如果系统基于某种原因而无法按时平仓，且市场价格进一步下跌，则会启用保险基金，以弥补平仓前的损失。这对Alice 而言没什么分别，因为她已被强行平仓且其帐户余额为零，但这可以确保Bob 能取得利润。如果没有保险基金，Alice 的余额不仅会从$2,000 降至零，更可能变为负数。

然而，她的多头仓位实际上可能会因维持保证金低于最低要求而在此之前平仓。强平费用将直接存入保险基金，而任何剩余资金则会退还予用户。

因此，保险基金是一种机制，旨在于交易者被强行平仓时使用其抵押品来弥补破产帐户的损失。在正常市场条件下，随着用户被强行平仓，保险基金预计会持续增长。

总括而言，当用户的仓位在达至盈亏平衡或触及负值前被强行平仓，保险基金就会增加。然而，在更为极端的情况下，系统或无法平掉所有仓位，而保险基金将用以弥补潜在损失。虽然这种情况并不常见，但在巿场高度波动或流动性较低时可能会出现。

自动去杠杆化是指一种交易对手强平方法，仅在保险基金（在特定情况下）停止运作时才会发生。尽管可能性不大，但此类事件将要求拥有盈利的交易者贡献部分利润来弥补蒙受亏损的交易者。可惜，由于加密货币市场高度波动，且会向客户提供高倍数杠杆，因而不可能完全避免这种可能性。

换句话说，交易对手强行平仓是当保险基金无法覆盖所有破产仓位时采取的最后手段。通常，利润（和杠杆）最高的仓位是贡献更多的仓位。币安利用一个指标来告诉用户他们在自动去杠杆化队列中的位置。

在进行永续合约交易前，你经常会在交易页面看到市价单与限价单。

• 市价单：顾名思义就是市场价格的单，你买的合约是当下市场的价格，如果投资者觉得现在就是买入最好的价格，可以直接设为市价单，合约就会立即成交。

• 限价单：也就是限定价格的单，你需设定你想买入的限定价格，当市场价格达到你期望价格才会成交，若投资人想买比较划算的价格时就可以设这个单，但有可能价格持续走扬，这个限价单就会长时间被摆着，无法被成交。

  
  

对于许多新手来说，常用的永续合约交易是U 本位合约。但实际上，永续期货合约可细分为U本位和币本位合约。

U本位就是合约最后都以USDT（与美金同价格的加密货币）来结算，币本位则是合约最后都会以那个加密货币来结算。所以若用U本位合约来交易就可以很清楚的看出交易的盈亏，相反的用币本位合约来交易可能你赚了20%的比特币，但比特币的价格还是浮动的，若比特币下跌你也不一定赚，故你若长期看好你所投资的加密货币，可以使用币本位，若想见好就收就建议用U本位。

永续合约是高风险的投资策略，由于能开杠杆让部份用户「一夕暴富」的同时，也让许多用户「巨额亏损」。

永续合约最常见的风险就是「爆仓」，也可以称其为「清算」（Liquidate）或「强制平仓」。意味着开单（建仓）后亏光了保证金（标示1），使该单被强制结算关单。会触发爆仓的价格标示在「强平价格（标示2）」，让我们能提前注意币价是否即将触及爆仓门槛，适时补充保证金或止损。

举例来说，我们以100 USDT 美元稳定币使用20 倍杠杆做多比特币，意味着用100 USDT 掌握价值2000 USDT 的比特币。当比特币下跌5%，代表价值2000 USDT 的比特币，现在只价值1900 USDT，代表着亏损100 USDT。由于我100 USDT 的初始保证金不足以承受更多亏损，就会触发爆仓、强制平仓关单。

值得注意的是，爆仓并不是当亏损% 数超过100% 时才会触发。为了保护永续合约多空双方的权益，交易所会根据强平协定，在接近100% 时就会触发爆仓，所以比起精算% 数，强平价格会更为准确。

目前听起来爆仓只是永续合约的机制之一，并不会造成投资风险吗？那你可能忽略了价格「插针」。加密货币的价格波动性高，当我们持有现货时，通常币价起伏并不会直接影响到手中的加密货币，但永续合约就不一样了。

「插针」代表币价出现短暂急跌／急涨，随后又回到原本的价格，在K 线图上会以细小的虚线呈现。插针容易触发许多用户的「强平价格」，造成一夕之间爆仓，连补充保证金都来不及。用户可以透过设定止盈止损来有效减少被插针爆仓的状况。