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比特币 和 以太币 以及其他加密货币和链上活动的价格已突破历史新高。加密货币的总市值现在超过 1 万亿美元。很多人一直在问，“这次集会有多真实？” 这只是另一个炒作周期吗？“为了回答这些问题，我将其分为四种不同的说法： 健全的金钱 去中心化金融 金融包容性 Web3.0 我仍然持怀疑态度，但在评估了每种加密货币变化的驱动因素之后，我认为这不仅仅是又一次反弹，这应该是拐点。 1.稳健的货币 创造一种健全的货币是昂贵的，需要维持一个可靠的机制来限制供应增长和减少货币贬值。该语句假设限制供应 比特币 是 价值 存储和通胀对冲。比特币 的机构接受度正处于临界点。比特币占据加密市场约60%的份额，其主要卖点是“数字黄金”。“比特币算法上是一种稀缺的价值存储方法，应该受益于与传统黄金相同的驱动因素。也就是说，作为通胀对冲。 “比特币法定货币体系中的美元等值。这是一个非常重要的角色。” – 创始人 减半事件 鉴于 比特币 的固定供应量为 2100 万比特币，减半（矿工区块奖励减半的程序化事件）被认为是需求的驱动因素。尽管在 2020 年 5 月的最近一次减半之后价格几乎没有变动，但发现市场在减半后的 1.2 年达到顶峰。根据我们的分析，比特币 可能在 2021 年 8 月达到 115,000 美元左右的峰值。减半是可预测的事件，只分析了两个历史数据点。真正的问题是供求关系。比特币供应是固定的，需求在增长。 前所未有的印钞速度 “公平地说，我们从未见过像今天这样高的货币供应增长。” – 首席美国股票策略师 我听到的主要论点是像 比特币 这样的资产的吸引力越来越大，由于数万亿美元的刺激支出引发的通胀担忧，其供应可证明是固定的，不受全球货币政策的约束。我仍然想知道这是否是一个很大的驱动因素，市场并没有那么快地吸收这种信息，而且与我交谈过的经济学家实际上并不关心通货膨胀。然而，比特币流入似乎确实与大流行和相应刺激措施的发展有关，主要由投资者而非交易员推动。 相对吸引力 著名投资人 Paul Tudor Jones 在 5 月份写了一封信，表达了他的观点，即如果人们在特定的经济环境下不购买黄金，比特币就上涨潜力而言是一个相对更具吸引力的选择。他并没有说他认为 比特币 是一种优越的价值 存储或资产。相反，他指出 比特币 相对于市值约为 比特币 50 倍市值的其他替代品而言被低估了。其他投资者也对 比特币 流动性相对于其上行潜力的吸引力发表了类似的评论。即使在今天的水平上，比特币 的市值仅占私营部门黄金投资（2.7 万亿美元）、M2 货币存量（45.3 万亿美元的 19.1 5%）和全球机构房地产（45.3 美元）的 2%兆）。 Paul Tudor 对琼斯的评论也很重要，因为它实际上允许其他华尔街投资者采取类似的立场。从那时起，华尔街投资者 和 Bill 也公开谈论投资比特币。即使是长期持怀疑态度的 Ray Dalio 最近也采取了更积极的看法，尽管仍持谨慎态度。 机构需求 经过多年的热烈讨论，金融机构也纷纷加入。摩根大通、花旗和古根海姆都在研究比特币，并预测6位数的价格目标。纽约梅隆银行的帖子称，该银行将持有和转移加密货币。预计高盛将宣布推出托管服务的计划。CME 最近推出了以现金结算的 ETH 期货。以 1 亿美元收购 比特币 并获得 NYDIG 的股权。古根海姆在信中透露，它有权投资高达 5.3 亿美元。这不仅仅是一句空话。大型投资者在 10 月至 1 月 26 日期间购买了 100 万枚比特币（约占供应量的 5%），帮助“2020 年下半年一些捐赠基金、机构家族办公室和领先财富”管理平台购买和存储加密资产为其投资组合”。哈佛、耶鲁、布朗和密歇根大学都透露，他们一直在为数十亿美元的捐赠基金购买加密货币。据报道，灰度的 比特币 信托基金 (GBTC) 在 1 月 15 日至 21 日期间获得了 12 亿美元的新投资者资金，并计划再推出五个信托基金。NYDIG 为机构、私人客户和银行管理比特币，预计到今年年底，机构客户的持股量将从 60 亿美元增加到 250 亿美元。 这些流入的一部分是鲸鱼和矿工向新投资者倾销的资金。在 比特币 达到 40,000 美元后，一些基金规避了一些风险。但越来越多的传统金融（）机构，从对冲基金到风险基金，都在制定加密策略，并计划大力投资比特币。 在全球机构管理的价值90 万亿美元中，有多少将用于比特币？有效边界的计算表明，大约 10% 的 比特币 配置是最优的。进行的一项类似分析发现，2.55% 的资产配置对于最大化回报和最小化波动是最佳的o收购比特币，而 6.55% 是最大化夏普比率（一种风险衡量标准）的最佳选择。调整后收益的衡量标准。它计算出，在最近的熊市中，2020 年的年化夏普比率为 2.54，五年期间为 1.54。 公司债券也在买入比特币。这家支付公司宣布将向 比特币 投入 5000 万美元，即其资产的 1%。持有 70,000比特币，摩根士丹利持有 % 股权用于间接敞口。特斯拉以 15 亿美元的价格购买了 价值比特币，并将接受 比特币 付款。RBC 认为，苹果可能成为下一个拥有类似配置的财富 500 强公司。即使您认为 比特币 的价格被人为抬高，这些都是真实的流入，从美元兑换而来。 2. 去中心化金融 DeFi 的目标是创建一个高度互操作的金融系统，具有更高的透明度、平等的访问权限，并且几乎不需要中介，因为这些角色都是由智能合约承担的。这种叙述假设 DeFi 是一个开放、透明和自动化的金融系统。 DeFi 反弹似乎更像是一次反弹，但有迹象表明，它将与传统金融体系的元素融合或取代。这最终将成为一个巨大的拐点。 中心化金融市场阻碍公平进入，容易受到交易对手风险、审查、缺乏透明度和操纵的影响。最近围绕 $GME 发生的事件，虽然最终受到监管要求的推动，但却深刻地说明了这些缺陷。DeFi 早在 $GME 试图纠正这些缺陷之前就已经存在，确保支撑可编程资产市场的基础设施与其底层技术一样去中心化。尽管成立仅两年多，但去中心化交易所在 2020 年第四季度的总交易量达到了 600 亿美元，未偿还的 DeFi 贷款达到 45 亿美元。2020 年在以太坊网络上交易的近 1.6 万亿美元的稳定币和 ETH 不容忽视。 回报率 夏季实施的流动性激励措施助长了投机狂潮，包括农业耕作、分叉战争等。DeFi 的重点已经从获取流动性转向保留流动性。有传言称空投与归属计划或链上 KPI 挂钩。超保要求依然存在，但在智能合约合约、承保zk证明、社会信用委托等方面有所创新。随着整个 DeFi 生态系统有效地争夺以太坊上的资源，gas 费用已经失控，推动了第二层（状态通道、零知识等）的研发。尽管如此，随着更多流动性进入市场且风险降低，很难相信目前的利率是可持续的。正如将互操作性引入技术通常会导致基础层协议商品化一样， 根据定义，投资组合的性质会导致依赖关系，从而导致系统性风险。然而，DeFi 提供的透明度改变了风险等式。市场的系统性崩溃部分是不透明的结果（在 2008 年，没有人真正知道谁承担了什么风险）。相反，DeFi 的透明度允许对风险进行实时定价和可审计的抵押品跟踪。该协议也是社区拥有和运营的，这意味着费用由用户分享，而不是对冲基金经理。这两个都是在收益率正常化后使用 DeFi 的有意义的理由。 新的金融基础设施 比特币发明于2009年，DeFi成立于2018年底o收购比特币，目前还处于实验阶段，用户或多或少是beta测试者。虽然它的潜力是巨大的，而且越来越多的投资者开始意识到它，但它还没有准备好成为主流。除部分风投基金和风投基金外，2020 年机构客户并未对 DeFi 资产进行大额投资。到目前为止，DeFi 在很大程度上仍然是零售驱动的。许多经常提到的需要新金融基础设施的原因，例如多日结算，实际上并不是技术问题。全天市场现在成为可能，阻碍创新的是传统，而不是技术限制。一个更吸引人的价值命题应该是没有公链就无法实现的新金融工具或能力， DeFi 还处于比较早期的发展阶段，其主要驱动力是对收益的追求。然而，与传统金融体系相比，DeFi 在透明度、价值累积和新型金融能力方面提供了真正的改进。虽然目前还没有拐点，但绝对不能忽视。 3. 普惠金融 与传统货币相比，加密货币无需许可且成本更低，为全球约 17 亿无银行账户和无数无银行账户的人消除了访问加密货币的障碍。叙述的重点是费用较低的汇款、“为没有银行账户的人提供银行服务”和主流采用。 主流应用程序正在达到一个拐点。从费用较低的汇款开始，尽管取得了令人兴奋的进展，但由于监管障碍、资本控制和银行系统以外的因素，它们要为跨境支付的大部分摩擦和成本负责。问题仍然很棘手。转向没有银行账户的人群，虽然很大比例的美国人可以通过直接存款获得资金，但仍有相当多的人无法获得银行存款。对于这些人来说，支票是邮寄的，加剧了不平等。为中小企业提供资金也具有挑战性，部分原因是贷款业务需要信贷员、个人身份证明和传真。虽然最初的刺激法案中包含了“数字美元”的提议， 值得注意的是，数字货币可能会降低金融包容性，这取决于它们的设计。
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